生物医药投资思考及策略

为提升全体职工的专业技术能力和紧密衔接生物科技时代的发展步伐，10月25日下午，健康投公司组织全体职工集中学习《2021年生物医药投资策略报告》的业务培训。

报告主要讲述生物制药研发阶段，重点关注SKU数量充足、产品质量稳定、渠道能力畅通的企业。生物制药研发对试剂的种类需求繁多，需要有充足的SKU才能满足客户需求。用于研发阶段的产品批次要求质量稳定，在实验失败时能够重现实验。试剂销售需要面对多众多客户，回款时间较长，账期问题较为严肃。同时存在多级经销商，可能需要配合各地经销商打通渠道。

生物制药生产阶段重点关注产品技术壁垒高，客户粘性大，有能力完成国产化替代的公司。生物药生产环节较长，产品间差异巨大。具体分为两类行业，有较高的生产技术壁垒，需要长时间的研发积累，很难被仿制代替。另一个是与药品生产过程接触紧密，在法规和监管上有排他性，这类产品一旦进入临床后期或商业化生产就很难替换，能够带来相对稳定的长期收入。

中国生物制药服务行业在药明系逐步壮大的情况下，其他公司突出平台的特色和差异化能力很重要，高成功率高效率是关键。具备细胞基因治疗、protac、病毒等新平台技术优势，或具备成本优势和工艺开发经验的公司将具备竞争优势，企业收购与并购是获取新技术优中国与欧美国家生物制药并购区别之处。

从交易的目的看欧美国家主要策略是收购有特色产品或者技术的创新公司或大公司之间的强强并购。标的公司通常是研发型的小公司，涉及新型肿瘤疗法、罕见病、神经退行性疾病等重点治疗领域。并购的目的是丰富产品管线，实现企业的创新升级。中国医药企业并购的目的主要包括仿制药企业的整合、上市和战略投资等还涉及众多跨行业的并购，涉及业务拓展的并购较少，同时大型并购多以投资为主。标的公司主要以处方药、中医药和仿制药，很少拥有创新产品和技术。

生物制药国产替代化的可能性，国产替代的驱动因素主要有海外供货风险、药品纳入医保带来药品价格下降、人才扶持政策，加速国产代替化的趋势。生物制药原材料领域国产代替化制约因素主要有监管严格、技术难度高、客户粘性高三个方面。

1962年-1972年是新中国成立后第一波婴儿出生高潮，2022年起这批人将陆续踏入60岁，为了减轻国内医保负担，我国不断出台集采和医保谈判等相关政策，但这样改变了药品原有生命周期，未来国内药企活下去的方法是需要不断创新和开拓海外市场。

2021年我们需要关注创新药领域中的PD-1和ADC药物。PD-1领域中，恒瑞医药为国产PD-1里获批适应症最多。信达生物在肺癌相关数据较优，且已授权礼来进行全球商业化；ADC被誉为“生物导弹”，荣昌生物为国产ADC进展最快，适应症多，未来市场空间潜力大。药明生物为国内CXO龙头，拥有全球屈指可数ADC药物的一站式服务。

2020年疫情下医药行业比较优势明显，财务业绩和市场收益均位居前列，作为内需中的刚需，医药是聚光灯下的行业。2021年，我们更加需要重视集采后的“医疗器械”、“医疗服务+自费消费”、“创新药产业链”等赛道。

未来我国的患癌人数将进一步提高，同时也会大大地增加我国医保基金的负担。为了减轻医保的负担的同时，集采和医保目录等相关政策不断出台，这样也就改变了药品的生命周期，国内肿瘤药市场仍以传统化疗药物为主，未来创新药潜力巨大。目前，全球十大畅销抗肿瘤药物中，生物创新药占比高达 60%，而我国只有三款生物药，其他均为化药，在抗肿瘤药中，药物主要分为化学药和生物药。生物药研发和制药难度均较大，疗效好且毒副作用偏低，是未来创新药研发的主战场。单抗经过长期发展，已经进入技术成熟阶段。未来抗体偶联药物（ADC）、双特异性抗体等中短期内是公司核心研发药物。

    通过本次集中学习，进一步提高了全体职工的业务知识水平，更加充分了解目前行业的生物医药策略，为公司下一步发展拓展了新思路、新方法。